金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供应总体(tǐ)是充(chōng)足萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年(nián)7月份(fèn)切换(huàn)，车(chē)企降价促(cù)销力(lì)度(dù)加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们看(kàn)到(dào)，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到(dào)短期(qī)因素(sù)影(yǐng)响，往(wǎng)往(wǎng)波动(dòng)会比较大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的(de)，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复(fù)时(shí)间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价(jià)回(huí)落客观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入(rù)分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明(míng)显基数(shù)效(xiào)应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年均值萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物(wù)价仍在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基(jī)数(shù)较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的(de)是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续(xù)改(gǎi)善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信(x萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌ìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从(cóng)去(qù)年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的(de)存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数(shù)据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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