本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股(gǔ)下行更多(duō)是(shì)受中概(gài)股拖累，后(hòu)市(shì)下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道(dào)仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权(quán)的两地上(shàng)市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周四(sì)，香港(gǎng)中企指数和恒生指(zhǐ)数过(guò)去3个月(yuè)表(biǎo)现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘中(zhōng)低(dī)位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金(jīn)从(cóng)新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调(diào)为(wèi)中性。从宏(hóng)观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势(shì)在(zài)必(bì)行。英为财(cái)情的美(měi)联储利率观测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月(yuè)M2货币(bì)供应(yīng)量(liàng)（未(wèi)经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储(chǔ)加(jiā)息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动(dòng)性折价(jià)效(xiào)应加剧，在(zài)全球金融市场催生戴维(wéi)斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股(gǔ)

　　美(měi)国银行业(yè)又一张骨牌崩塌(tā)！第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行股价周三盘中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至(zhì亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成)一(yī)季度(dù)末，其实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危机频(pín)现(xiàn)，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行(xíng)股价(jià)兔年(nián)颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风格转换。但二者(zhě)市净率远(yuǎn)高于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估概念中(zhōng)的(de)回(huí)购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪(hù)深京三(sān)市A股的市盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是(shì)国家资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇局(jú)日前(qián)表示(shì)：“无(wú)论(lùn)从(cóng)市盈率(lǜ)还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市(shì)值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩(jì)优概(gài)念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者(zhě)同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截(jié)至周(zhōu)四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为主题的(de)红五月行(xíng)情能否再(zài)现？关键在要看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行业指数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终维持在万亿(yì)元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回(huí)到(dào)W形整理格局(jú)，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半年线(xiàn)和(hé)年(nián)线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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