4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期(qī)的+18.5万初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期的(de)3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农(nóng)就业数据与此前(qián)超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度(dù)新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份，或导(dǎo)致(zhì)非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存(cún)在较(jiào)大不确定(dìng)。非农发(fā)布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美(měi)国非农(nóng)数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业报告大超预(yù)期(qī)，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环(huán)比(bǐ)增速(sù)回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于以(yǐ)往(wǎng)年(nián)份（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在(zài)较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业(yè)整体回(huí)升(shēng)，其中商品相(xiāng)关行(xíng)业回升明显。4月商品相(xiāng)关行业新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万(wàn)人。其中，制造业(yè)、建筑业(yè)等新增(zēng)就业均边(biān)际(jì)回(huí)升。商品相关行业(yè)就业(yè)边际改善，或反映(yìng)制造业(yè)边际好转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也(yě)边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健和(hé)商业服务新增就业分别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回(huí)升，显示劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映(yìng)就业(yè)市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增(zēng)速低于其他(tā)工(gōng)资指标，4月小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升后，与(初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间yǔ)其他(tā)工资指(zhǐ)标的差(chà)距(jù)收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美国(guó)潜在的工(gōng)资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据(jù)显示，美国就业市(shì)场劳动力(lì)供应(yīng)紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能反映就业市场紧张程(chéng)度之一的职位(wèi)空缺与待业人数(shù)之比连续(xù)三(sān)月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和求职人之(zhī)比的回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国(guó)就(jiù)业市场才能(néng)更(gèng)接近供需平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，超预期的非农就(jiù)业数据将进(jìn)一步削弱联储的降(jiàng)息意愿，但实际(jì)经(jīng)济动能或弱于非(fēi)农就业数据所指示的水平，后续需要关注季(jì)节因子扰动下降后(hòu)就业数据(jù)的走势。非(fēi)农就(jiù)业(yè)超预期叠加(jiā)工资增速回升，预(yù)计联储将维持相对市(shì)场更加鹰派的(de)立场。若(ruò)就业(yè)数据出现明显恶化，联储(chǔ)转(zhuǎn)向的可能性(xìng)将加大。5月以来，第一共和银行被(bèi)接管、西太平(píng)洋(yáng)合众银行等区域(yù)银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见(jiàn)《美国第14大银行倒闭(bì)昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限(xiàn)触发时点(diǎn)提前，前景存在较大(dà)不确定性（参(cān)见《美国债务上限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高(gāo)利率叠加不(bù)断发酵的银行危机以及债务(wù)上限风波，金(初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间jīn)融市场动荡可能性(xìng)加大，不(bù)排除金融风险以及(jí)实体经济的(de)脆弱性倒逼联储下半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布(bù)的《非(fēi)农强于预期，但或许和(hé)季节(jié)性(xìng)有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间