金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客(kè)观上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期选择复句例子十个，选择复句例子5个存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的选择复句例子十个，选择复句例子5个延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度(dù)较大，倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为消费环(huán)比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经(jīng)济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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