金(jīn)融界(jiè)4月21日消息 自国(guó)家(jiā)统计局4月11日发布3月份(fèn)物价数据后，近日关(guān)于所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯(sī)坦利中国首席经(jīng)济(jì)学(xué)家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是我们的优势(shì)，至少给决(jué)策层提(tí)供了充足的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个(gè)月，并(bìng)且没有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能(néng)充裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有利(lì)于物价相对温和的水平(píng)。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧(ōu)美发(fā)达国家举例(lì)，疫情(qíng)之后货(huò)币政策强(qiáng)刺激(jī)，带(dài)来高通胀后果不得不进行加息，而(ér)矫枉过正的加息过程(chéng)又带来银行业震荡。在他(tā)看来(lái)，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可(kě)能是(shì)我们的优(yōu)势(shì)，至少(shǎo)给决(jué)策层提供(gōng)了(le)充(chōng)足的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国通胀水平较低可(kě)以看得更(gèng)乐观(guān)一些(xiē)，不必担(dān)心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企业(yè)感(gǎn)到盈(yíng)利、订单有比较强(qiáng)的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务(wù)业率先(xiān)复苏，就业为(wèi)什么也没(méi)有特(tè)别(bié)明显(xiǎn)改善(shàn)？邢自强指出，现在还处于经济修(xiū)复(fù)阶(jiē)段，疫(yì)情前正常(cháng)年份(fèn)服务业(yè)能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年(nián)加起(qǐ)来少创(chuàng)造(zào)了约1300万(wàn)个(gè)岗(gǎng)位。“这是(shì)一种(zhǒng)隐形的失业(yè)，现(xiàn)在服(fú)务(wù)业仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹(jì)上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低迷(mí)是有原因的，跟感受到(dào)的服(fú)务业(yè)在回升并(bìng)不(bù)矛盾，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没有回(huí)到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐(zhú)步消(xiāo)化(huà)之(zhī)前积(jī)压(yā)的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行业可能要(yào)逐季恢复，大概(gài)在今年底(dǐ)回到(dào)疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调(diào)没有通缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计局公布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双回(huí)落，一(yī)季度新增(zēng)贷(dài)款却(què)创纪录(lù)，引发(fā)了关(guān)于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据(jù)领先(xiān)于经济数据，反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计数据(jù)有关情况新闻(wén)发(fā)布会。央行(xíng)货币政策司司长邹(zōu)澜(lán)回应称，我国(guó)不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩一(yī)般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特(tè)征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货(huò)币供(gōng)应量）和社(shè)融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经(jīng)济基本面和高基数(shù)等因素。邹(zōu)澜进(jìn)一步(bù)解释，一方面，供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另(lìng)一(yī)方面，需求恢复较(jiào)慢(màn)。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应(yīng)也有(yǒu)所影(yǐng)响。邹澜进一(yī)步指(zhǐ)出，去年3月国际油(yóu)价暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳健货(h翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗uò)币政(zhèng)策注(zhù)重从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳增长力度持续加(jiā)大(dà)，供给端见(jiàn)效较快(kuài)。但(dàn)实体(tǐ)经济生(shēng)产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节的效应(yīng)传(chuán)导有(yǒu)一个过程(chéng)，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也使(shǐ)企业(yè)和居民信心偏弱，需求端存(cún)有(yǒu)时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经济数据(jù)，实际(jì)上反(fǎn)映出供需(xū)恢复不匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济数据发(fā)布会(huì)上，国家统(tǒng)计发言人(rén)付凌晖就近(jìn)期市(shì)场热议(yì)的中国经济是(shì)否会陷(xiàn)入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下(xià)阶(jiē)段来(lái)看，物价会稳(wěn)步恢复，价格(gé)带(dài)动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格(gé)表(biǎo)现来看，由(yóu)于去年基数较高，国际(jì)大宗(zōng)商品价格涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，再加上国内受(shòu)疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这不(bù)说明通(tōng)货(huò)紧(jǐn)缩。随着下半年(nián)影响因素逐步(bù)消除，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信(xìn)证券(quàn)直(zhí)言，当前数据(jù)呈(chéng)现复苏信号明显，通(tōng)缩观点并不(bù)成立，预计下半(bàn)年(nián)基数效应(yīng)消退后，CPI同比增(zēng)速将(jiāng)开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的(de)是回(huí)暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济(jì)已步入(rù)复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业和其他(tā)不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义(yì)的通胀走势最重(zhòng)要(yào)的风向标之一(yī)。华(huá)泰宏(hóng)观认为，不(bù)论是从居(jū)民收入、居民消费倾向、还是居民资产负(fù)债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势(shì)并(bìng)不满足央行对通缩(suō)的认(rèn)定，其主(zhǔ)要反映(yìng)局(jú)部性、外生性与(yǔ)阶(jiē)段(duàn)性现象，货(huò)币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映(yìng)疫(yì)后复(fù)苏(sū)结(jié)构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物(wù)价下行(xíng)不是通缩，而是(shì)与(yǔ)基数效(xiào)应、前期非经(jīng)济(jì)政策对企业(yè)家信心(xīn)的冲击(jī)以及疫情后居民风(fēng)险偏(piān)好下降有关。当前中国(guó)经济仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复(fù)向好(hǎo)，并且呈现出服(fú)务业好于工业(yè)、内需恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁称，在货(huò)币增长大(dà)幅度超(chāo)过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币(bì)走高，价格走低，这不是通缩，是产(chǎn)能过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增(zēng)长(zhǎng)、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不(bù)良(liáng)债务(wù)，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩(suō)”翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗复苏的本质是(shì)货币与有效需求(qiú)或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与企业(yè)支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原因(yīn)。经济预期在(zài)经历一轮上修与(yǔ)下修后(hòu)，当前宏观预(yù)期波动率再次抬升，国军宏(hóng)观(guān)认为会持续至5月之(zhī)后(hòu)，当(dāng)宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环(huán)境延续，长端利(lì)率依然有小幅(fú)下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通(tōng)缩(suō)环(huán)境下景气行(xíng)业的(de)稀(xī)缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物价水平(píng)的回(huí)落(luò)多与有效需(xū)求不足相关，在传(chuán)统周期行业景气低迷的环境下，产业周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸显(xiǎn)。

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