根据测算，二(èr)期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增(zēng)的(de)24亿(yì)元外，还有3.47亿元的(de)缺(quē)口。而为补这(zhè)部分缺口(kǒu)，传艺科技甚(shèn)至将2020年(nián)定(dìng)增(zēng)募投资金中(zhōng)的1.75亿(yì)元变更用于(yú)该项目(mù)。

　　简单加总便知(zhī)，家(jiā)底不厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目只能依赖(lài)融资。至(zhì)于上(shàng)述邹伟民公开演讲时提到的另外8GWh的项目(mù)资金来源，钛(tài)媒体APP向(xiàng)公司求(qiú)证(zhèng)，但(dàn)截至(zhì)发稿，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗(ma)？

　　“今年销(xiāo)售(shòu)不低(dī)于(yú)10亿(yì)元，整(zhěng)个钠电(diàn)池全供(gōng)应链项目计划到2024年末全部(bù)竣工投产，达产达(dá)效(xiào)后(hòu)，可实(shí)现年销售250亿(yì)元。”若传艺科技(jì)的钠电项目(mù)真(zhēn)如邹(zōu)伟(wěi)民在近日的演讲中所言照进现实，几(jǐ)年后公司营收将在(zài)当前基(jī)础上翻十(shí)几倍。但近来腰斩的股价显示，市场对(duì)这个故(gù)事并不(bù)再买账(zhàng)，除了资金实力有(yǒu)限公司外(wài)，核心(xīn)还在(zài)其大(dà)干(gàn)快上后产能如何消化的问题。

　　毕竟，在(zài)钠电池(chí)商业(yè)化元年(nián)的2023年，包括宁德(dé)时代、中科海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸多巨(jù)头(tóu)在内，已纷纷发产品、量产(chǎn)并(bìng)大建产(chǎn)能，竞(jìng)争者初(chū)露威胁，赛(sài)道已然开始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参数和性能来看，传艺钠电的钠电池与(yǔ)巨头(tóu)们不相上下，但宁(níng)德时代落(luò)地(dì)奇瑞车(chē)型、华语新能源配(pèi)套(tào)雅迪极钠S9等表明，大佬们已经(jīng)走在(zài)前面(miàn)，率先(xiān)在两轮电动车和低速电动车(chē)领域实现装车应用。而传艺科技除了在岁(suì)末年初公告与中祥航业(yè)、江苏(sū)新(xīn)能源、德博新能源签订项目合作(zuò)或战略合作协(xié)议(yì)外，并未官宣重点客(kè)户。

　　每每有投(tóu)资者问及客(kè)户(hù)情(qíng)况时，公司都(dōu)以“目(mù)前(qián)订(dìng)单(dān)下游运(yùn)用覆盖储能、低速电动车(chē)及电动工具(jù)等多(duō)个领域”“公(gōng)司钠离子电池送样(yàng)后客户的反馈普遍较为(wèi)良好(hǎo)，并已与多(duō)名客户签订了销(xiāo)售(shòu)订单(dān)”“公司已(yǐ)与多家知名两轮电动车品牌开展送(sòng)样和合(hé)作意(yì)向洽谈(tán)等(děng)工作(zuò)”等进行回(huí)复(fù)。至于具体(tǐ)的客(kè)户名称和订单金额，一直(zhí)语(yǔ)焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产能落地正数(shù)倍级增长。上海钢联新(xīn)能源事业(yè)部钠(nà)电池分析师汪(wāng)奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最(zuì)新发布数据则(zé)称，到2023年底，预(yù)计(jì)钠电(diàn)池产(chǎn)能(néng)将增加至(zhì)21GWh。无论是哪(nǎ)种预(yù)测，今年钠电池(chí)落地产能大幅增加已可预(yù)见。

　　“参考(kǎo)锂(lǐ)电(diàn)池行(xíng)业(yè)产能(néng)利用率，钠电池(chí)落地(dì)的(de)产(chǎn)能中可以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前(qián)期用(yòng)于两轮车的钠电池不到5％，后面成(chéng)本降下(xià)来才会(huì)有较大比例(lì)的替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池只会小批量应用到多(duō)元(yuán)化场景。

　　然传艺科(kē)技却十分自信，其在调研记录中预测(cè)，预(yù)计2023年公司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其占去(qù)了(le)2023年钠电(diàn)池(chí)市场的(de)绝(jué)大部分份额。

　　来(lái)源：传艺(yì)科技(jì)2023年1月9日投资者关系活(huó)动记(jì)录表

　　需要注意的是，沉寂多年的钠(nà)电池是在此(cǐ)前(qián)锂价飙涨的(de)背景下作为(wèi)“替(tì)代”而被推到台(tái)前的，去年底(dǐ)以来，碳酸(suān)锂价格(gé)持续下行，4月20日电碳价(jià)格均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌(diē)会否影响钠(nà)电(diàn)池商业化进程的讨论甚(shèn)嚣尘(chén)上。

　　中科(kē)院院士欧阳明高近日就表示：“钠电池(chí)能够起到对锂电(diàn)池的平衡作用(yòng)，平衡锂(lǐ)价(jià)，保证锂(lǐ)资源的供应安(ān)全，不太可能(néng)成为主流。锂(lǐ)价一便(biàn)宜，就会让钠离子的发展(zhǎn)陷(xiàn)入被(bèi)动。”但他也强(qiáng)调，“钠(nà)离子技术一定要发展，因为它(tā)是锂离子电池的一个(gè)有(yǒu)益的补充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠(nà)电建设(shè)成(chéng)本接(jiē)近，目前三(sān)元(yuán)钠电量产的生(shēng)产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池(chí)在0.5元(yuán)/Wh左(zuǒ)右。其(qí)进(jìn)一步向钛媒体APP分析，“钠离子电(diàn)池性能比(bǐ)较接近磷酸铁锂电池，高能(néng)量(liàng)密度的(de)也接近三元523电(diàn)池。目前电(diàn)碳价(jià)格下(xià)跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以(yǐ)上(shàng)，所以目(mù)前已经(jīng)和钠(nà)电池成本基本相当；而由于锂原料价(jià)格大幅(fú)下(xià)降，目前铁(tiě)锂和锰(měng)酸(suān)锂等电池成(chéng)本已(yǐ)经优(yōu)于钠(nà)电(diàn)池。今年碳酸(suān)锂价格在20万以下时，锂(lǐ)电池对钠电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当(dāng)然(rán)，市场普遍认(rèn)为(wèi)钠(nà)电池还(hái)有降本的(de)空(kōng)间。兴储世纪总裁助理刘继茂就告(gào)诉钛媒体APP，“待产业链完善后(hòu)，规(guī)模(mó)量产后钠离子电(diàn)池正、负极材料价格可(kě)降至5万元/吨甚至以(yǐ)下，钠离子(zi)电(diàn)池的理(lǐ)论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可能(néng)，但只要碳酸锂价格高于(yú)15万元/吨，钠(nà)离(lí)子电(diàn)池(chí)的成本优势就依然存在(zài)，并且随(suí)着技术(shù)不断发展、产业(yè)不断成(chéng)熟，钠离子电池的降本空(kōng)间有望进一步(bù)打(dǎ)开，该成本临界点仍有(yǒu)进一步(bù)下探的可能(néng)。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠电(diàn)产业规(guī)模(mó)化(huà)完成后，能和锂离子(zi)电池的(de)成本(běn)拉开(kāi)差(chà)距，接(jiē)近铅酸电(diàn)池的成本。但(dàn)能量密度的限制，使得碳酸锂价格在15万以上时(shí)，成熟后的钠离子电池有一定优(yōu)势；碳酸锂价格在10万左右(yòu)及以下时，钠离子电池在(zài)动力领域优势较(jiào)小。

　　钛媒体APP注意到，包括(kuò)传(chuán)艺科技在内，诸(zhū)多入局钠电池的企业都言(yán)锂价下跌无(wú)碍钠电池商业化进程。但随着锂价持续下(xià)降，钠电池利(lì)润率下降或也是必然的。

　　以传(chuán)艺科技为(wèi)例，其在1月9日的调(diào)研记录中(zhōng)曾表示，公司(sī)钠电池定(dìng)价(jià)主要根据碳酸锂的(de)价格，一般给到(dào)客(kè)户的价(jià)格比磷酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺(quē)乏长远(yuǎn)投(tóu)资定力 过(guò)往项(xiàng)目(mù)频频“跳票”

　　资金和产能消化之外(wài)，市(shì)场(chǎng)还担忧传艺科技(jì)项目投资的定力。

　　尽(jǐn)管公司对(duì)进(jìn)军钠电领(lǐng)域雄(xióng)心勃勃，然而钛媒体APP梳理(lǐ)其过往投资履历发现，传艺科技在投资上(shàng)缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常(cháng)便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募(mù)资(zī)4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元投(tóu)向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜(mó)线路板生(shēng)产线(xiàn)技改并(bìng)扩(kuò)产项(xiàng)目。然2018年4月(yuè)公司就变更募资用途，将FPC生产(chǎn)项目未(wèi)用(yòng)的资(zī)金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面(miàn)板生产项目、轻薄型(xíng)键盘生(shēng)产项目，已经使用了7737.67万元(yuán)募(mù)资的FPC生产(chǎn)项目则被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路板生产线技改并扩产项目的(de)实施地点从一厂(chǎng)搬(bān)迁至(zhì)二厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目的实(shí)施地点(diǎn)变更(gèng)为重庆市合(hé)川区工业(yè)园区核心区(qū)高阳路30号，实施主体则从传艺科(kē)技(jì)变为(wèi)全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则再生(shēng)变。公司(sī)终止(zhǐ)实(shí)施(shī)3D玻璃面板生产项(xiàng)目（已投入募(mù)资7445.13万(wàn)元(yuán)），并将(jiāng)该项目剩(shèng)余资(zī)金全部投入(rù)轻薄(báo)型键(jiàn)盘生产项(xiàng)目(mù)的建(jiàn)设，并将(jiāng)后者的(de)产能从(cóng)1600万(wàn)台提升至2240万台(tái)。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再融资，定增募(mù)资6亿元，其中的4.20亿元用(yòng)于年产18万平(píng)方米中(zhōng)高端印制电路板建设项目。但次年6月，公司(sī)将该项目(mù)中的SMT工(gōng)序(xù)实施地点由江苏省高邮市经开区凌波(bō)路33号(hào)改建至江苏省高(gāo)邮市经开区凌波路(lù)49号(hào)的闲置厂房；2023年3月，传艺(yì)科技再“变卦”，又将该(gāi)项目剩余募(mù)资(zī)（已投入募资2.41亿元）1.75亿(yì)元变(biàn)更用于投(tóu)入“钠(nà)离(lí)子电(diàn)池(chí)制造二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更(gèng)募(mù)投计划的地(dì)点、资金(jīn)乃至项目，直接的后果就是原(yuán)有(yǒu)的(de)投入(rù)打水(shuǐ)飘、投资效率(lǜ)低下以(yǐ)及(jí)建成项(xiàng)目(mù)实际效益(yì)与预计天差地别(bié)。

　　根据招股(gǔ)书(shū)，薄(báo)膜线路(lù)板生产(chǎn)线技(jì)改(gǎi)并扩产项目建设期仅12个月，达产年(nián)可(kě)实现(xiàn)销售收入(rù)2.24亿(yì)元。定(dìng)期报(bào)告(gào)显示，2018年6月30日，该项目(mù)就已经建成。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方案，年产18万平(píng)方(fāng)米中高(gāo)端印制电路(lù)板建设项(xiàng)目建农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的设期也仅(jǐn)12个月，预计达产年(nián)实现(xiàn)营收7.48亿元，项目(mù)净(jìng)利润1.31亿元。然两年多(duō)时间(jiān)过(guò)去了，截至2022年12月31日，该项目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效(xiào)益分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与当初(chū)的预期相去甚远。

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