财联社记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发等(děng)多(duō)家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益(yì)率的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发(fā)行当期(qī)定价(jià)的理财收(shōu)益率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的(de)影响还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说ng>其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则(zé)上(shàng)市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。