近日，国内上市(shì)交易的4只公募(mù)商品期货(huò)基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商(shāng)品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益(yì)和利润有何(hé)区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金(jīn)在一季报中均提及(jí)，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基金本期利息(xī)收(shōu)入、投资收益(yì)、其他收入（不含(hán)公允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣(kòu)除相关(guān)费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上本(běn)期公允价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额(é)变(biàn)动来(lái)看，除华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受(shòu)到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ET小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了F份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华(huá)夏基金(jīn)认为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持续(xù)发酵，导致了(le)原油以及美豆等大(dà)宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国(guó)内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于(yú)春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和(hé)提(tí)货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资(zī)策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为(wèi)强势，金银比(bǐ)小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主要(yào)受制(zhì)于白银工业属性及美联(lián)储加(jiā)息(xī)预期升温影响，白(bái)银表现出(chū)更(gèng)高(gāo)的波(bō)动性(xìng)。后期(qī)则(zé)主要是(shì)欧美(měi)银行业出现(xiàn)流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市(shì)场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)的(de)加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)认(rèn)为，美(měi)联(lián)储货币政策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了件的影响。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联(lián)储今(jīn)年或还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提(tí)升。考虑到白银的高(gāo)弹性(xìng)及(jí)金银比(bǐ)价的(de)相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，建议择机积极配置。

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