美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和(hé)预算(su吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗àn)的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据(jù)法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关(guān)注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新(xīn)回(huí)到美联储(c吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗hǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数最(zuì)大下调(diào)幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家(jiā)和(hé)行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力(lì)的相对(duì)估(gū)值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利(lì)通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面临的(de)一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达(dá)成一致有确定的预(yù)期，所以近期(qī)美(měi)国以及(jí)全球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长期(qī)的资(zī)产配置(zhì)角(jiǎo)度出发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保(bǎo)险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大(dà)类(lèi)资(zī)产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别(bié)抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随(suí)同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行风险是(shì)另(lìng)一种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波(bō)动(dòng)率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提(tí)升，将促进(jìn)美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出(chū)现(xiàn)黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联(lián)储可能会持续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期(qī)，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的(de)工(gōng)作重点(diǎn)是如(rú)何为美(měi)债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二(èr)，以中(zhōng)国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美(měi)债，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促(cù)使美(měi)联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会(huì)加息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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