私(sī)募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本(běn)市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场波动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些(zēng)加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)开放(fàng)申赎(shú)频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方(fāng)式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资(zī)于(yú)同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理的全部私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融(róng)债、地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)金融(róng)机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的(de)其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债(zhài)券等(děng)场内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化(huà)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)和私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工(gōng)作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要(yào)求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力(lì)测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续(xù)更(gèng)新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的(de)合规性进行(xíng)审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投资者或其(qí)指定第三方下达投(tóu)资(zī)指令(lìng)或者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不(bù)得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后(hòu)会(huì)快(kuài)速抹(mǒ)平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好(hǎo)回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基(jī)金(jīn)针(zhēn)对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获(huò)得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存(cún)量基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续(xù)期(qī)限发生变化的(de)，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金中无固定存续期(qī)限的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存(cún)续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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