银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过(guò)多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和(hé)银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经(jīng)营下去，也不(bù)知道(dào)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美(měi)国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国(guó)商(shāng)业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度(dù)和积(jī)极性(xìng)非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意(yì)冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门的(de)资(zī)产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩(k广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区uò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却(què)出(chū)现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调(diào)并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于(yú)一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对(duì)未来的预(yù)期(qī)，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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