私(sī)募基金运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资(zī)基金业(yè)协(xié)会（下称中基协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音见(jiàn)。

　　翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记(翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音jì)备(bèi)案(àn)以来，我国私(sī)募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易(yì)活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题(tí)导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规(guī)范，完(wán)善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募(mù)登记备(bèi)案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过(guò)募(mù)集资金(jīn)后再(zài)赎回(huí)的方式(shì)备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方(fāng)面，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投(tóu)资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募(mù)集(jí)基(jī)金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基(jī)金投资(zī)于其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发(fā)行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募(mù)集基金以(yǐ)外的其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明(míng)确(què)私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得(dé)为不(bù)适格(gé)投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益(yì)输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募(mù)证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上(shàng)私(sī)募证券投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立(lì)健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和(hé)自(zì)身管理能力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应急(jí)程(chéng)序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达(dá)投(tóu)资指令(lìng)或(huò)者自行负责(zé)投(tóu)资运作(zuò)，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机(jī)构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私(sī)募监(jiān)管的实(shí)际(jì)标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表(biǎo)现及管理(lǐ)人的(de)整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触(chù)及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投(tóu)资活动(dòng)获(huò)得须符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合(hé)同变(biàn)更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明(míng)确的(de)基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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