5月以来(lái)，嘉实基金、博(bó)时基金、富国(guó)基金、南方基(jī)金等(děng)多家头部公募(mù)基(jī)金密集申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看(kàn)，年内(nèi)超(chāo)半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对(duì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要(yào)是(shì)基于对板块中(zhōng)长期投资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)随(suí)着国产替代持续推进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年内高(gāo)位(wèi)后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上(shàng)，半导体与(yǔ)半导体生(shēng)产(chǎn)设备(bèi)板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块(kuài)持(chí)续下跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出现下降外，其余产品(pǐn)份额(é)均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏(sū)不(bù)及预期主要原因，一是国(guó)产替代(dài)进程不(bù)及(jí)预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术和(hé)人才等方(fāng)面存(c太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗ún)在差距，在国产(chǎn)替代过(guò)程中(zhōng)产品研(yán)发和客(kè)户导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需(xū)求(qiú)不及预期，在边(biān)缘政(zhèng)治和(hé)全球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终(zhōng)端(duān)需(xū)求可能(néng)不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处(chù)于(yú)下行筑底的阶(jiē)段(duàn)，但(dàn)我们认为有望于(yú)今年(nián)看到拐(guǎi)点(diǎn)的(de)出(chū)现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的种类要(yào)看芯片下游(yóu)的(de)景(jǐng)气度，有创新属性和份额(é)提升(shēng)属性的(de)环节会(huì)率先(xiān)回(huí)暖。一方(fāng)面中国经济体(tǐ)重要(yào)的构(gòu)成央国企对资(zī)产回(huí)报提出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以来(lái)半导体板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估值处于(yú)底部位置；另一方面市场预期基(jī)本面(miàn)即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以从年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了(le)一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价(jià)其实是过度(dù)反应(yīng)的(de)，所以随(suí)着4月中下旬(xún)半(bàn)导体一季报(bào)披露，整体呈现强预(yù)期(qī)、弱现(xiàn)实(shí)的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素引起(qǐ)行(xíng)业近期的持续(xù)回调(diào)。”刘(liú)源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对板(bǎn)块价(jià)值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前(qián)无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面(miàn)上，人工(gōng)智能给半导体带(dài)来了新的(de)需求增量，从周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩(jì)的压(yā)力，但一(yī)方面需(xū)求会重(zhòng)新复苏，另一方(fāng)面(miàn)中国半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)国产替代的(de)中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估值合理甚(shèn)至(zhì)低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前(qián)该板(bǎn)块很多优质的公司处于历史估值(zhí)分位低位区(qū)间，随着需求回(huí)暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形成很好的投资机会。他(tā)进一步表示(shì)，人类历(lì)史经历了三次工(gōng)业革(gé)命，前两次都是以能源为对象(xiàng)进行(xíng)创新，第(dì)三次是信(xìn)息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当前阶段的(de)人工智能(néng)从(cóng)感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知(zhī)智(zhì)能后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨(jù)大的影响，也会开(kāi)启(qǐ)新一轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经历了(le)个人电脑、互联网革命和(hé)移(yí)动互联网革命后在万(wàn)物智联(lián)层面的延伸(shēn)，将会(huì)在经济、社(shè)会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社(shè)会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命爆发的(de)早期的阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带(dài)来的技术变革浪(làng)潮下，人工智能对云管端(duān)各(gè)方(fāng)面都产生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用(yòng)的落地，端侧(cè)和(hé)网侧的(de)新硬件(jiàn)也会(huì)产生新(xīn)的投(tóu)资机会(huì)。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价(jià)值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议(yì)投资者长期关注该(gāi)板块投资(zī)机(jī)会(huì)，他认为可以重点配置的(de)主线包括以AI为代表(biǎo)的(de)创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底后的(de)复苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设备材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组基(jī)金经(jīng)理刘慧(huì)影也(yě)表示，2023年全(quán)面看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需(xū)求为主(zhǔ)的芯(xīn)片设计都(dōu)会在(zài)今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基(jī)本面(miàn)上，美(měi)国对中国的极限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国(guó)芯(xīn)片的国产替代(dài)，党的(de)二(èr)十大对于科(kē)技(jì)安全的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年(nián)的(de)充分调整，股价已经充分反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最(zuì)后太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗(hòu)，伴随(suí)AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设(shè)计(jì)板块有望(wàng)正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调研(yán)半导体(tǐ)行业库存、动销数据(jù)和(hé)重点公司的边际变化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电(diàn)子消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的(de)基础模型训(xùn)练(liàn)需要(yào)大量算力(lì)，硬件基(jī)础设(shè)施(shī)成(chéng)为发展基石，算力芯片等核(hé)心环节(jié)预期将会(huì)受益，后续(xù)有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公司的一(yī)季报业绩(jì)相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作为半(bàn)导体中最大的(de)周期品种，也可(kě)能(néng)在年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气(qì)度修复速(sù)度和估值(zhí)的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确(què)定，但改善的(de)过程中股价有可能波动(dòng)较大，要结合基(jī)本面变化(huà)综(zōng)合(hé)判断配置价(jià)值，我们也会通过适当调(diào)仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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