作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复(fù)。下(xià)半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(sh俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口àng)看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价(jià)格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不(bù)及预(yù)期影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结(jié)束(shù)自去(qù)年底(dǐ)以来的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势(shì)均(jūn)处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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