调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明(míng)显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近(jìn)期(qī)原油大跌(diē)，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于化工(gōng)特(tè)别(bié)是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的(de)调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价(jià)差(chà)处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四(sì)季度至(zhì)今(jīn)韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期(qī)货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在(zài)着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月(yuè)份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下行(xíng)压力(lì)较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却(què)回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐女生工资多少算正常，女生工资多少算正常看来，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需(xū)求被赋(fù)予期(qī)待，然(rán)而(ér)有了去(qù)年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国(guó)运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同(tóng)多采用(yòng)FOB模女生工资多少算正常，女生工资多少算正常式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍将发(fā)生(shēng)，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产下(xià)北方低(dī)价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽(qì)油(yóu)的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当(dāng)前(qián)衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃(tīng)前期(qī)相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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