银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人(rén)士(shì)说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是(shì)银(yín)行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的(de)大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引发美(měi)联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行(不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门的(de)需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对(duì)银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延(yán)续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体(不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多(duō)数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间(jiān)的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突(tū)发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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