财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务(wù)交流(liú)会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金(jīn)融业(yè)主题(tí)座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式现代化(huà)中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时(shí)期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的(de)严重低配(pèi)和低估(gū)。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为此前获批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文(wén)”又来(lái)添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复苏预(yù)期(qī)之下，中特估银行概念获(huò)得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融(róng)板块走(zǒu)强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次历(lì)史是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单(dān)一(yī)衡量(liàng)逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银(yín)行板块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏(píng)大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西(xī)安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大(dà)涨(z反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数hǎng)早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个(gè)交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也(yě)持续爆(bào)发，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个(gè)工(gōng)作日涨(zhǎng)幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规(guī)模最(zuì)大的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一(yī)年(nián)新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的(de)最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看不(bù)起的那(nà)些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分(fēn)红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资(zī)一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是其在(zài)估值极(jí)度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观等背景下，配(pèi)合当前(qián)经济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率预期下行、中特估政策背景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市(shì)场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流(liú)入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最高。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，近(jìn)三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块(kuài)交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优(yōu)势(shì)，据财通(tōng)证券(quàn)研报(bào)，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红符合价值(zhí)投(tóu)资(zī)和长期投(tóu)资(zī)需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏(piān)股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数(gāo)而稳定、估值处(chù)于历史低(dī)位的(de)银行板块是(shì)高(gāo)股息策略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍生(shēng)品投资(zī)部基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)对(duì)比，在中特(tè)估背景下的国(guó)内银(yín)行仍(réng)然具(jù)有较好的投资(zī)机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大(dà)行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银(yín)行估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还有大(dà)量的商誉(yù)，国内银(yín)行的(de)估值(zhí)水平是偏低(dī)的，本(běn)身(shēn)就有比较大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还(hái)指出(chū)，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的(de)结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行等大(dà)金融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点开始担忧市场行(xíng)情告(gào)一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行(xíng)情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映射包括不限于大金(jīn)融(róng)爆(bào)发往往代(dài)表市场没有别的方(fāng)向、市(shì)场进入避险状态(tài)、大(dà)金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不(bù)强，比如银(yín)行板块近期(qī)大幅(fú)放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚(shèn)至部分中小市值板块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块也(yě)表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为(wèi)极端的交易结(jié)构容易被表征(zhēng)为(wèi)市(shì)场波动的(de)前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析。

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