2022年是国内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行业(皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思yè)的(de)原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下(xià)，众多(duō)硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单(dān)，提(tí)前完(wán)成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思)，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一(yī)季(jì)度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有一定帮(bāng)助。

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