上市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连(lián)续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约(yuē)事件翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不(bù)乐(lè)观，资(zī)不抵债(zhà翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗i)、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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