金融界4月21日消息 自国(guó)家统计(jì)局4月(yuè)11日发布3月份物价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中国首(shǒu)席经济学家邢(xíng)自(zì)强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能(néng)是一种(zhǒng)优(yōu)势(shì)

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过(guò)3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多靠(kào)内生动力，由于我们产能充裕，供给(gěi)端(duān)恢复略快(kuài)于需(xū)求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利(lì)于(yú)物价相对温和(hé)的水平(píng)。

　　邢自(zì)强(qiáng)以(yǐ)欧美(měi)发达(dá)国(guó)家举例(lì)，疫情之后货币政策强(qiáng)刺(cì)激，带来高通(tōng)胀后(hòu)果不得不进行(xíng)加息(xī)，而矫枉过正的加息过程(chéng)又带来银行业(yè)震荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一些，不必(bì)担心中国会(huì)陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就(jiù)业(yè)，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞后(hòu)指标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的(de)转(zhuǎn)机，才会(huì)慢(màn)慢(màn)扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业(yè)为什么也没有特别(bié)明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释于经济修复阶段，疫情(qíng)前(qián)正(zhèng)常年份(fèn)服务业能创造(zào)800万个就业(yè)岗位，但是21年(nián)、22年服务(wù)业只创(chuàng)造了100万个(gè)岗位，两年加(jiā)起(qǐ)来少创造(zào)了(le)约(yuē)1300万个岗位。“这是(shì)一(yī)种隐形(xíng)的失业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年(nián)的水平，要恢(huī)复(fù)到(dào)原来的轨(guǐ)迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业(yè)相对低迷是(shì)有(yǒu)原(yuán)因的，跟感受到的服务业在(zài)回升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在增速上，只有回到潜在增(zēng)速上才(cái)能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服务性行业(yè)可能要逐(zhú)季恢复，大概在今年底回到疫(yì)情前(qián)的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格(gé)指(zhǐ)数(shù)）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出(chū)厂价格(gé)指(zhǐ)数）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速(sù)双双回落(luò)，一季度新增贷款却创纪录，引发了(le)关于通(tōng)缩的(de)讨论。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领先于经济数据(jù)，反(fǎn)映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配(pèi)现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午，央(yāng)行(xíng)举行2023年一季度金(jīn)融统计数据有关情况新闻发布会(huì)。央行(xíng)货币(bì)政策司(sī)司(sī)长(zhǎng)邹澜回应称(chēng)，我(wǒ)国(guó)不存在长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理(lǐ)看待，通缩(suō)一般具有物价水平持续负增(zēng)长、货币(bì)供应量持续下(xià)降(jiàng)的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供(gōng)应量）和社融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快，经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为经济(jì)基(jī)本面和高基(jī)数等因素。邹(zōu)澜进一步解(jiě)释，一(yī)方面，供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，物流畅(chàng)通(tōng)保障到位，特别(bié)是“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚未(wèi)消退，消费意(yì)愿尤(yóu)其是大宗消费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一(yī)步(bù)指(zhǐ)出，去(qù)年(nián)3月国(guó)际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也(yě)带(dài)来高基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长与物价回落(luò)并存，本质(zhì)上受时滞影堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释响(xiǎng)。稳健货币政策注重从供(gōng)给侧(cè)发力，去(qù)年(nián)以(yǐ)来支(zhī)持稳增长(zhǎng)力(lì)度持续(xù)加大，供给端见(jiàn)效较快(kuài)。但(dàn)实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一(yī)个过程，疫(yì)情反复扰(rǎo)动也(yě)使企业和居民信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体看(kàn)，金(jīn)融(róng)数据领(lǐng)先于(yú)经济(jì)数据，实际上反映(yìng)出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)没有出现通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出现通缩堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释>

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经济数据(jù)发布会上，国家统(tǒng)计(jì)发言人(rén)付凌(líng)晖就近(jìn)期市场(chǎng)热议的中国经济是(shì)否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从下阶段来看，物价(jià)会稳(wěn)步恢复(fù)，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来(lái)看，由(yóu)于去年基数较高，国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价格涨幅较(jiào)高，再(zài)加上国内受疫情(qíng)影响供给偏紧，导致去(qù)年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较高，这样(yàng)影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素(sù)逐步消(xiāo)除，价格(gé)会回到(dào)一个合(hé)理水平。

　　通缩成(chéng)立(lì)吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通(tōng)缩观点并不成(chéng)立(lì)，预计下半年基数(shù)效应消(xiāo)退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是(shì)回暖，而非通(tōng)缩(suō)”，当前物(wù)价下(xià)降既(jì)不全(quán)面亦难持续(xù)，货币供(gōng)应创(chuàng)新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可(kě)能(néng)低(dī)估(gū)了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸易品(pǐn)”，地(dì)价(jià)和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走(zǒu)势最重(zhòng)要的风向标(biāo)之一。华泰(tài)宏观(guān)认为，不论(lùn)是从(cóng)居(jū)民收入、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资产(chǎn)负债表的边际变化而言，居(jū)民消费能力和购房(fáng)意愿(yuàn)在防疫政策(cè)优化(huà)后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度(dù)CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的认(rèn)定，其主要反映局部性、外生(shēng)性与阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续(xù)走弱看似反(fǎn)常，实则反映疫后复苏(sū)结构性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提到，当(dāng)前的物(wù)价(jià)下(xià)行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前(qián)期非经(jīng)济政策对企业家信(xìn)心的冲(chōng)击以及疫情后居民风险偏好(hǎo)下(xià)降有关。当前中国经(jīng)济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社(shè)融等指标反(fǎn)映经济恢复(fù)向好(hǎo)，并且呈现出服务(wù)业好于工业(yè)、内需恢复(fù)好于外需(xū)的(de)特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过(guò)经济增长(zhǎng)的情(qíng)况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪(wěi)命题。货(huò)币走高，价格走(zǒu)低，这不是通(tōng)缩，是产能(néng)过剩(shèng)和消费需(xū)求(qiú)不足抑(yì)制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增(zēng)长、扩大需求(qiú)不(bù)仅于事无补，反而推高(gāo)不良(liáng)债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观则认为，造成当(dāng)前(qián)“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与有效需求或供给的不匹配(pèi)，背(bèi)后是(shì)居民(mín)与(yǔ)企业(yè)支出谨慎、地产角(jiǎo)色变(biàn)化、海外(wài)市场转向三(sān)个原因(yīn)。经济预期在经历一轮上修与下修(xiū)后(hòu)，当(dāng)前宏观预期(qī)波动率(lǜ)再次(cì)抬(tái)升，国军(jūn)宏观认为会持续至(zhì)5月(yuè)之(zhī)后(hòu)，当宏观预(yù)期波(bō)动率下降(jiàng)后(hòu)，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风(fēng)格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指出，通(tōng)缩环境(jìng)下景气行(xíng)业的(de)稀缺是促(cù)成成长牛的(de)重要外部因(yīn)素(sù)，物价水(shuǐ)平的回落多与有效需求不(bù)足(zú)相关，在传统周期行业景气低迷(mí)的环境下(xià)，产(chǎn)业周期上行(xíng)的成(chéng)长行业(yè)优势凸显。

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