财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆(bào)的(de)淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本(běn)压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域(yù)持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山(shān)4月24日(rì)发(fā)布(bù)的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一(yī)段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和(hé)百(bǎi)威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗嘉士(shì)伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业(yè)处(chù)于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗)的(de)“大师传奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百(bǎi)元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者(zhě)。

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