核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益(yì)来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预1km等于多少米 1km是不是1公里计(jì)随着大(dà)行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中1km等于多少米 1km是不是1公里最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，国(guó)资持(chí)股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价(jià)》

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