调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之高也正是(shì)由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下(xià)跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近(jìn)期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)国调油(yóu)需求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一(yī)现象(xiàng)的原因(yīn)更(gèng)多是(shì)始(shǐ)于路径依(yī)赖(lài)，去(qù)年(nián)极端的(de)调油行(xíng)情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在(zài)细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的行(xíng)情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提(tí)早预(yù)期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临(lín)后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造(zào)套(tào)利(lì)空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时(shí)期(qī)，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘(pán)面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的(de)大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美(měi)国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库(kù)存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确(què)定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高(gāo)的(de)局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费的(de)成色或说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差(chà)高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再(zài)继(jì)续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供(gōng)需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期来看价格(gé)向上的(de)驱动或较乏力。

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