财(cái)联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资(zī)金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司司(sī)长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月2再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗4日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责(zé)人对(duì)财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期(qī)是一致的(de)，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗示(shì)，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存款套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均(jūn)降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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