来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开会(huì)议(yì)，分析(xī)研究当前经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要(yào)依(yī)靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的(de)数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较(jiào)大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作会(huì)议(yì)精神(shén)一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式(shì)，会议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥(huī)政策效(xiào)力和激发经(jīng)营(yíng)主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思)企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思政政(zhèng)策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收(shōu)入(rù)的(de)自(zì)然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸(xī)引(yǐn)外商(shāng)投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提(tí)到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小金(jīn)融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制(zhì)。

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