昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动来自于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还(hái)能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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