金融(róng)界5月8日(rì)消息(xī)今日早盘，A股(gǔ)市场(chǎng)银行板块再度走(zǒu)高，中(zhōng)信银行率先涨停，另外(wài)四大行中，中国银行涨超(chāo)6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商银(yín)行涨超4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅(fú)已超过50％，中国(guó)银行(xíng)、交通银行(xíng)、农业银行(xíng)涨(zhǎng)超30％，邮(yóu)储银行、瑞(ruì)丰银(yín)行、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日(rì)的研报(bào)中(zhōng珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄)梳理(lǐ)了(le)银行上涨的逻(luó)辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改变(biàn)利于估值修复(fù)。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再提金(jīn)融让利。银行业也开始落实，比如一些地方(fāng)小银行下调存(cún)款(kuǎn)利率后，股份行也出现下(xià)调；而年初的低利率(lǜ)放贷现(xiàn)象也(yě)消失了，新(xīn)发放贷款(kuǎn)利率在上行(xíng)。此(cǐ)外，今年也没有下达普惠小微的政(zhèng)策(cè)任务。政策改(gǎi)变的原因之一是(shì)银行需要(yào)资本扩(kuò)展，需要恰(qià)当(dāng)的盈利积累，不能过度让利；另一个是(shì)中(zhōng)央讲中特(tè)估和国企改革，银行作(zuò)为资产规模最大的国企行业(yè)，按政(zhèng)策导向要提高资产收益率。而取消金融(róng)让利有利于(yú)银(yín)行估值修复。从2020年开始的金融让利使银行股(gǔ)的PB估值低于正常估值。银(yín)行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行业，在(zài)利润正增(zēng)长的情况下正常PB估值应该在1倍多，但由于让(ràng)利之下(xià)市(shì)场(chǎng)担心银行ROE会降(jiàng)低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向的改变对银行股是一种长时间的利好，有利于银行(xíng)估值的逐步(bù)修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续下(xià)降(jiàng)。

　　银行(xíng)不良率(lǜ)和债务风(fēng)险周期(qī)相关，现在已(yǐ)进(jìn)入不良率下降(jiàng)周期。2020年底银行业的不良贷款率开始(shǐ)下(xià)降(jiàng)，到今年一季(jì)度(dù)已经连续10个季度(dù)下(xià)降了，这有利于股价上(shàng)涨，不过珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄(guò)按历史规律，上涨会存在滞(zhì)后性。目(mù)前市场(chǎng)还没充(chōng)分意识，银(yín)行股(gǔ)价(jià)刚刚启动，如果不良率下降周(zhōu)期(qī)能够持续验证，我们认为这会让银行业的(de)PB从1倍到(dào)1倍以上。部分(fēn)投资者对(duì)于地产和城投(tóu)风险有担忧(yōu)，但银行房地产(chǎn)贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响(xiǎng)较小；而且中国经过对债务风(fēng)险(xiǎn)的分部门(mén)处(chù)理，地(dì)产(chǎn)上下(xià)游的很多行(xíng)业的债务风险(xiǎn)已经解决。总体上(shàng)银行不(bù)良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业绩出(chū)现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自(zì)去年一(yī)季度开(kāi)始(shǐ)逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比(bǐ)去年Q4营收(shōu)增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐(zhú)季改善，特别是(shì)中小银行。出现拐点的原因是(shì)去年上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号(hào)银(yín)行进行贷款(kuǎn)利率重(zhòng)定价，利(lì)率出现下(xià)降(jiàng)。这是一个已知利空，市场已(yǐ)经消化(huà)，所以银行股会(huì)出现修(xiū)复。此外，过去三年(nián)疫情(qíng)使得(dé)银行(xíng)股(gǔ)估(gū)值被压制。现(xiàn)在(zài)乙类(lèi)乙管多时，对银行估(gū)值不会(huì)再有太(tài)多影响，疫情折价已过，估值将(jiāng)会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑(jí)——存款利(lì)率下(xià)调(diào)，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银行业出现(xiàn)存款(kuǎn)利率下调(diào)，低(dī)利率贷款行为经过窗口指(zhǐ)导已经取(qǔ)消，这对银(yín)行息差有(yǒu)比较正向的催(cuī)化，是一个(gè)短期利(lì)好。此(cǐ)外4月底的政治局(jú)会议(yì)并未(wèi)如市场预期一样(yàng)出现(xiàn)明显政策收(shōu)紧，对(duì)银行业是另一个短期利好。

　　该机构从交易层(céng)面罗列了一下两大催(cuī)化因素：

　　第(dì)一，债(zhài)券市场(chǎng)出现资产荒，一些稳定的高股息(xī)行(xíng)业会成(chéng)为(wèi)替代品，银行(xíng)股就得益(yì)于此。

　　第二(èr)，现在(zài)政策重视提高(gāo)国企ROE，很多做(zuò)股票投资或(huò)股权投资的(de)国(guó)企(qǐ)央企可以投资ROE相对高的银(yín)行(xíng)股(gǔ)，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于对(duì)于(yú)未来银行股上涨的持续性，海通国际证(zhèng)券给予肯定态度。该机构认为，接(jiē)下来的5-7月份的业绩真空(kōng)期，银行股的表现(xiàn)将取决于宏观环境、政策规(guī)划(huà)以及(jí)市场交易情绪，在(zài)没有经济衰退和政(zhèng)策打压(yā)的情(qíng)况下银行股(gǔ)不会出现大幅(fú)回撤。关于如何避免可能的小回撤，该机构建(jiàn)议选股时选择业(yè)绩好(hǎo)但股价(jià)还未上涨的小银行。之前中特估的概念使得大(dà)行的估(gū)值得到抬升(shēng)，之后其(qí)他类型的银行估值也要相应抬(tái)升(shēng)，本质原因是(shì)各(gè)类银行的(de)估值(zhí)没有系(xì)统性(xìng)的差异。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上市银(yín)行不良率环比下降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延(yán)续改善(shàn)，我们测算行业23Q1加回核销后的(de)年(nián)化(huà)不(bù)良(liáng)净生(shēng)成(chéng)率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年(nián)初以来随着(zhe)疫情影响的消退(tuì)和经济的稳(wěn)步(bù)复苏，银行不良生成压力边际缓释。前瞻性指标(biāo)方(fāng)面(miàn)，绝(jué)大多数银行关注(zhù)率环比有所改善。拨(bō)备(bèi)方面(miàn)，截(jié)至1季度末，上市银(yín)行拨备覆盖率环比上行4pct至(zhì)245％，拨(bō)贷(dài)比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继续保持(chí)充裕(yù)。目前银行资产质量(liàng)压力的(de)峰值(zhí)已经过去，展望而(ér)言，经济复苏态势良好，企业经营(yíng)环境改(gǎi)善、居民信心提(tí)升，叠加地(dì)产政策的持续宽松，银行(xíng)的资产质量表现有望(wàng)延(yán)续向好态势。

　　中(zhōng)信建投在银行业(yè)2023年(nián)中期(qī)投资策略报告中(zhōng)表示，经济复苏进行时，银行(xíng)重回(huí)基本面主(zhǔ)逻辑(jí)。银(yín)行(xíng)基本面的量、价、质(zhì)三方面(miàn)的景(jǐng)气(qì)度均(jūn)较去年(nián)提升：价(jià)格端，息差企(qǐ)稳回升新趋(qū)势(shì)将是重要的行业催(cuī)化(huà)剂，利好整体估(gū)值提升(shēng)。规模端，信贷(dài)需求从大到小逐步传导，下半年企业贷款需求高景(jǐng)气延续(xù)的同时，看好(hǎo)零售、小微贷款的(de)需求复(fù)苏。资产质量方面，优(yōu)质房地产融资风险缓解；零售贷款质量将(jiāng)在居民还款能(néng)力(lì)提升(shēng)下(xià)长期向好，银(yín)行资产质量下行风险(xiǎn)封住。银行板(bǎn)块配置上(shàng)，建议大小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证券(quàn)也在近期(qī)表示，看(kàn)好全年盈利(lì)能力修(xiū)复，银行板块(kuài)配置价值提升。该机构(gòu)认为1季报行业盈利增速低点确(què)认，主(zhǔ)要受资产重(zhòng)定价(jià)以及居民(mín)端复(fù)苏低于预期的影响。展(zhǎn)望后续季度，国(guó)内经济向好趋(qū)势不变，在此背景下，居(jū)民消费(fèi)倾向和(hé)风(fēng)险偏好的(de)修复仍然值得期待，成为推动(dòng)板块(kuài)盈利回升的(de)催化剂。我们继续看好银行板块全(quán)年(nián)表(biǎo)现，考(kǎo)虑(lǜ)到当前银行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至(zhì)疫情(qíng)前水平，在后续(xù)盈利有(yǒu)望逐季(jì)修(xiū)复的背景下，当前(qián)时点银行板块的配置价值(zhí)提升(shēng)。

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