四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过(guò)去(qù)二十年(nián)的(de)数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短期(qī)存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利(lì)率调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费是一个(竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读rong>2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。