原本(běn)被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收(shōu)取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增(zēng)长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库(kù)存(cún)，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表现之(zhī)一(yī)是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降(jiàng)，行业(yè)集中(zhōng)度(dù)不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样(yàng)的(de)业态促使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的(de)主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头(tóu中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗)部名酒企业基(jī)本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的(de)另一(yī)个(gè)特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本形成了(le)中高端驱(qū)动增(zēng)长(zhǎng)的发展(zhǎn)模(mó)式(shì)，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既(jì)往强(qiáng)势以外，其(qí)中高端(duān)产品销量(liàng)都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同(tóng)都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结(jié)构优化的需要(yào)，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业(yè)为持续保持结(jié)构(gòu)性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒企会持续走强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压(yā)非(fēi)名(míng)酒市场，而基于品类(lèi)和(hé)产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比较疫情(qíng)前的(de)2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级(jí)别的(de)仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基础上(shàng)新(xīn)增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯(tī)队，都(dōu)是在各(gè)自省内有一(yī)定话语权、有较大(dà)市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的(de)分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要(yào)么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全(quán中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗)国(guó)化布局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示(shì)是因为去年(nián)同期基(jī)数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报(bào)中归(guī)咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等(děng)多方面因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司总(zǒng)存(cún)货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存(cún)同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基(jī)本(běn)都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年(nián)底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说(shuō)明(míng)除茅(máo)台以外社会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年下半年(nián)中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回(huí)正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速(sù)去(qù)库存(cún)，特别是(shì)名酒库存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者关系互动(dòng)平台回(huí)答投资者(zhě)关于库存(cún)的问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来(lái)看，近十年(nián)来白(bái)酒产量在不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能(néng)过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。

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