四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yu300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋è)5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社）下(xià)调人(rén)300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋民币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)数据显示，协定存(cú300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋n)款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍(réng)有下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对(duì)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的一种存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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