作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平(píng)，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续(xù)造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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