来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和(hé)经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策(cè)不(bù)太(tài)可(kě)能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先(xiān)强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数(shù)据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需(xū)求”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调(diào)经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要(yào)求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发(fā)市(shì)场化的(de)力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业(yè)公(gōng)平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁ong>

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本(běn)次(cì)会(huì)议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合(hé)力”，而(ér)去(qù)年12月会议(yì)的(de)相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是(shì)未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也(yě)提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业(yè)规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要(yào)加强(qiáng)地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债(zhài)务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年(nián)最大的不同(tóng)是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。