四大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调(diào)的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志独肖有哪几个恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接独肖有哪几个(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调(diào)降还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然(rán)需要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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