核心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢复的不确(què)定性(xìng)下，高(gāo开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑)股息(xī)策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获(huò)得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资的(de)资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯(guàn)较开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预(yù)计(jì)随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负(fù)债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行(xíng)板块处于(yú)历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的(de)水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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