财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类(lèi)理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行(xíng)的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(360借条是正规的吗dài)款(kuǎn)利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是(shì)去(qù)年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访360借条是正规的吗银行人(rén)士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则(zé)银(yín)行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类360借条是正规的吗活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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