上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信马美如简介用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债(zhài)退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等(děng)条款，但由(yóu)于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿马美如简介不(bù)出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发(fā)行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转马美如简介债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的(de)信用评级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资(zī)质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适(shì)当提(tí)升准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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