财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增(zēng)速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润高(gāo)增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海(hǎi)的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月(yuè)24日(rì)发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端(duān)如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dà什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗ng)高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持(chí)续升(shēng)级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立(lì)于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态(tài)的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司(sī)吨(dūn)价(jià)同增(zē什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗ng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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