自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出(chū)不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随(suí)之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披(pī)露，将明(míng)星基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发(fā)、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值(z抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思hí)得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下(xià)的研究(jiū)认知还(hái)不具(jù)备对相关(guān)标(biāo)的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民(mín)关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基(jī)金(jīn)净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易(yì)方达优(yōu)质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去(qù)年底的(de)差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了科技等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵(guì)州茅(máo)台再(zài)次成为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去(qù)年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低(dī抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思)了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物退出前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的(de)第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。而美团新进其(qí)前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度(dù)末(mò)他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们(men)用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功(gōng)和(hé)巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积(jī)累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资(zī)标的内(nèi)在价值的(de)准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续做(zuò)深(shēn)入(rù)的研(yán)究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希(xī)望能(néng)正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据进(jìn)行系(xì)统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重(zhòng)要(yào)因素，也(yě)通常意(yì)味着长期可(kě)观的(de)收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季(jì)度(dù)末该基金保持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度(dù)持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕(rào)已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势的高端制造产业(yè)链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估(gū)值(zhí)水平已在(zài)历史低位，产业(yè)链的变化在市(shì)场定价中未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期(qī)的时间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速(sù)度(dù)都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上提(tí)高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关(guān)注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方达(dá)新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民(mín)消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有一定差距(jù)。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息(xī)，但也让投资(zī)者担心这是否只是(shì)当(dāng)下复(fù)杂(zá)环境(jìng)下(xià)各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一(yī)步(bù)增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的(de)韧性，也(yě)让(ràng)美联(lián)储在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表(biǎo)现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则(zé)录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医药替(tì)代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于(yú)短期基本面(miàn)一般(bān)或(huò)者机(jī)构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代(dài)五(wǔ)粮(liáng)液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十(shí)大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅(máo)台也从(cóng)上一(yī)季(jì)度(dù)的第(dì)二大重仓股(gǔ)退(tuì)居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上非常(cháng)认(rèn)同其很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会(huì)的生(shēng)产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，也(yě)不太(tài)符(fú)合我(wǒ)们(men)“以相(xiāng)对合(hé)理的价格买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示(shì)，相比(bǐ)资本市(shì)场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得(dé)超额认知、并最(zuì)终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一(yī)生最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时(shí)的不断学(xué)习(xí)、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国内主要城(chéng)市的(de)一二手(shǒu)房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业(yè)已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局(jú)，将经(jīng)济带(dài)入(rù)正循环。一如当下的(de)证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学(xué)新(xīn)进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务(wù)为核心的高科技(jì)服(fú)务企业(yè)，通过不(bù)断积累(lèi)的(de)“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级(jí)医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生命科学业(yè)务(wù)增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了(le)明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收(shōu)缩(suō)性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们(men)应该看到(dào)是积极的因素(sù)正在发挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要(yào)抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思重(zhòng)视(shì)的(de)是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在较(jiào)好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在(zài)所(suǒ)面临(lín)的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的(de)预期(qī)回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依(yī)然(rán)会(huì)致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的(de)可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自(zì)身创造价值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来(lái)某个时点的(de)周期性(xìng)回(huí)归。个(gè)股选择(zé)层(céng)面，本基(jī)金(jīn)偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来(lái)为(wèi)投资者创造(zào)价(jià)值。分享企业自身增长带(dài)来的(de)资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何(hé)调仓(cāng)换股，他又(yòu)是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓(cāng)位和(hé)行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大的变化(huà)，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格(gé)，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报(bào)来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国(guó)经济温(wēn)和复(fù)苏。海(hǎi)外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国内资(zī)本市(shì)场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷(léi)反映出加息(xī)过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外(wài)央行(xíng)及(jí)时救助(zhù)可以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出(chū)现金融危(wēi)机(jī)的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了(le)继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们(men)可以将目光更多放在(zài)微(wēi)观(guān)企业层面。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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