财联社(shè)记者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行(xíng)相关(guān)负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计(jì)数(shù)据发布(bù)会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一(yī)季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票5公里是多少米 5公里是多少步据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据(jù)来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不(bù)景气形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的(de)差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和存5公里是多少米 5公里是多少步(cún)贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差(chà)距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多数为(wèi)债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场发行人(rén)大(dà)多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负(fù)责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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