四(sì)大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实(shí)际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛(1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？<1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元/p>

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于(yú)政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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