核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供不(bù)错(cuò)的(de)收益(yì)。而基脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择(脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思zé)股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思较优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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