金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民(m刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音ín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音月的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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