4月美(měi)国(guó)就业报告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期(qī)。非(fēi)农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国就(jiù)业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年(nián)份，或导致(zhì)非农就业数据(jù)偏高，未来(lái)持续性存在较大不(bù)确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期(qī)美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的(de)联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非农数据点评(píng)

　　4月美(měi)国就业报告大(dà)超(chāo)预期，新增就业(yè)、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于(yú)历史(shǐ)低位；小时工资(zī)环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季(jì)度新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往(wǎng)年份（图2），或(huò)导致非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在(zài)较大(dà)不确定。非(fēi)农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体(tǐ)回升(shēng)，其中商(shāng)品相关(guān)行业回(huí)升明(míng)显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增(zēng)就(jiù)业(yè)的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其(qí)中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业等新(xīn)增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就业边际改善，或(huò)反(fǎn)映制造(zào)业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服(fú)务业相关行业新(xīn)增就(jiù)业从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至(zhì)22万(wàn)，但内(nèi)部出现分化。其中(zhōng)，医(yī)疗保健和商业服务新增(zēng)就业(yè)分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业(yè)4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指(zhǐ)标指示(shì)，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总空(kōng)缺约(yuē)384万(wàn)人(rén)，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧(rèn)性(xìng)较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行(xíng)风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率(lǜ)仍然(rán)下(xià)降(jiàng)0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史(shǐ)低位(wèi)，反映(yìng)就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时(shí)工毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗资增速低于其他工资(zī)指标(biāo)，4月(yuè)小(xiǎo)时工资(zī)增速(sù)回升后，与(yǔ)其他工资指标(biāo)的差距收窄，指示美国潜(qián)在的工资(zī)增速维(wéi)持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这(zhè)可能加大美联毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国(guó)就业市(shì)场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映就业市场紧张程度之(zhī)一的职位(wèi)空缺与待业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得(dé)164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空缺和求职(zhí)人之比的回落速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能(néng)更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的(de)非农就业数据(jù)将(jiāng)进一步削(xuē)弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经济(jì)动能或弱(ruò)于非农就业数(shù)据所指示的水平(píng)，后续需要关(guān)注季节因(yīn)子扰动下降后就(jiù)业数据的(de)走势。非农就业超预期叠加(jiā)工(gōng)资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对市(shì)场(chǎng)更加鹰派(pài)的立场(chǎng)。若就业数(shù)据出现明显恶(è)化，联储转向的可能(néng)性将加大。5月以来，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)被接管、西太平(píng)洋(yáng)合众银行(xíng)等区域银行(xíng)股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍(réng)在发酵（参(cān)见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务(wù)上(shàng)限提(tí)前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗前(qián)看，高利率叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及债务上限(xiàn)风波，金融(róng)市场(chǎng)动荡(dàng)可能性加大，不(bù)排除金融风(fēng)险以及实(shí)体经(jīng)济的脆弱(ruò)性(xìng)倒逼联储下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美陷入(rù)衰退概(gài)率增加。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预期(qī)，但(dàn)或许和季节(jié)性(xìng)有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗