财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化(huà)明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具(jù)体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集(jí)中度仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端议价(jià)能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公司(sī)全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不(bù首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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