财联社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是(shì乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲)，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值促进央企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市(shì)金融业(yè)主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披(pī)上了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国央企的严重低(dī)配和(hé)低估(gū)。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批(pī)的央企股东回(huí)报(bào)ETF发(fā)行预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油(yóu)加(jiā)醋(cù)。一(yī)则无头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极大的传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概念获(huò)得资金的青(qīng)睐(lài)。有了(le)多重消息的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受(shòu)访(fǎng)人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中(zhōng)信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金(jīn)流(liú)动来看，以(yǐ)规模最大(dà)的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日表示(shì)，在(zài)经济复(fù)苏不(bù)强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看不起的那些低(dī)增(zēng)速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投(tóu)资一部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低(dī)配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下(xià)，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏整体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银(yín)行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观都是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银(yín)行和(hé)招商银行(xíng)，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在(zài)这一轮估(gū)值修(xiū)复(fù)中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的(de)估值位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易热(rè)度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到(dào)，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对于(yú)其他主(zhǔ)题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分(fēn)红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资需(xū)要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也(yě)为(wèi)调(diào)仓提供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著低于(yú)2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联(lián)社(shè)表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际可(kě)以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低位的(de)银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对(duì)比，在(zài)中特估(gū)背景下(xià)的(de)国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大(dà)部(bù)分的银行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银行(xíng)的利润增速(sù)，持续(xù)修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板(bǎn)块的(de)走强，有市场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下(xià)去看金融股的(de)爆发，并不能简单(dān)做(zuò)出市(shì)场行(xíng)情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意识映(yìng)射(shè)包括不限于大金(jīn)融(róng)爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从(cóng)当前(qián)的(de)金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板块近期(qī乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲)大(dà)幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大(dà)市(shì)值的板块，这一(yī)成交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因(yīn)此不能单一地以(yǐ)过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端(duān)的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结(jié)构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要单一映(yìng)射分析。

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