昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就(jiù)是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多(duō)的(de)波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上(sh新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息àng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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