金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jì精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德n)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德děng)政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过(guò)去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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