美国债务(wù)上限危(wēi)机暂(zàn)时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了(le)一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借(jiè)贷(dài)成本等(děng)机(jī)制作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得到了(le)上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数自(zì)高点(diǎn)下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大(dà)下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次(cì)债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国家(jiā)和(hé)行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少)现相对于美国和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去(qù)年(nián)第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也(yě)对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资(zī)者(zhě)对两党达成一(yī)致有确定的(de)预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类(lèi)资(zī)产对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相(xiāng)关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限(xiàn)危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期(qī)权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对(duì)称(chēng)对(duì)冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美(měi)债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也(yě)是一(yī)大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见(jiàn)随(suí)着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票(piào)通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财(cái)政政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续(xù)关注(zhù)就业(yè)数据(jù)和(hé)工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财(cái)政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着资(zī)本流出经(jīng)济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债(zhài)找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美(měi)债；第三(sān)，美(měi)国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市(shì)场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债(zhài)的(de)重(zhòng)新发行，有可(kě)能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度(d结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少ù)。

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