国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次(cì)触发停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助(zhù)协(xié)议以维持该(gāi)银行运营的希望在(zài)变得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士称，该银行很有(yǒu)可能(néng)会被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下(xià)来(lái)的(de)两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括来自(zì)美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美(měi)联储的官(guān)员(yuán)正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月(yuè)28日公(gōng)布(bù)的(de)内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联(lián)储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自(zì)身(shēn)风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联储(chǔ)的(de)审查(chá)督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采(cǎi)取(qǔ)有(yǒu)力(lì)行动(dòng)解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负(fù)责(zé秋以为期句式特点，秋以为期句式判断)金(jīn)融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审(shěn)查员未能充分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的(de)规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了(le)风险，却没有采取足(zú)够的措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储监管不(bù)力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融(róng)业改革普遍放松了(le)对中等银(yín)行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美(měi)联储的文化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化(huà)体现在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它们阻碍(ài)了(le)有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自(zì)身的流程“过(guò)于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报告或(huò)警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些年美(měi)联(lián)储(chǔ)忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问题，比如(rú)该行多(duō)年来(lái)一直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限制(zhì)，其(qí)采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适(shì)用(yòng)于资(zī)产超过(guò)千亿美元银(yín)行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压力测试(shì)和流动(dòng)性(xìng)要(yào)求，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监督(dū)和监管一家(jiā)银(yín)行对利率流动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范围的银(yín)行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的(de)银行考虑到可出售证券(quàn)的(de)未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹配其(qí)财(cái)务状(zhuàng)况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不(bù)足的(de)公司，美(měi)联储可能(néng)增加(jiā)资(zī)本或(huò)流(liú)动性的要求(qiú)，或(huò)者限制股票回购(gòu)、股息支付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明(míng)，美国总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提(tí)供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间受严(yán)重风暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的(de)地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施(shī)包括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产品实施保障措(cuò)施。为5个(gè)受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧(ōu)元(yuán)的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推进包括(kuò)葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进(jìn)一(yī)步确保乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公(gōng)布的(de)数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联储青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次公(gōng)布(bù)的数据(jù)再(zài)度印证了美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的(de)可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅(fú)下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天(tiān)，美国商务(wù)部公布的一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显示(shì)出美国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增(zēng)速(sù)较去(qù)年四(sì)季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机的(de)尾部(bù)效应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加(jiā)经济(jì)景气(qì)下滑，一(yī)定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同(tóng)时增加了(le)下半(bàn)年美(měi)联(lián)储降息(xī)的预期(qī)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据(jù)也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前(qián)银行业(yè)危机的爆发以及一(yī)季度经济(jì)的回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味(wèi)着(zhe)进行政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重点(diǎn)在于(yú)利率决议声明及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察(chá)措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经(jīng)济与通胀前景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的(de)信贷(dài)收(shōu秋以为期句式特点，秋以为期句式判断)缩等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽(秋以为期句式特点，秋以为期句式判断gē)派暗(àn)示，则无论对于(yú)商品(pǐn)市(shì)场还是权益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑到(dào)通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是否会(huì)透露(lù)其愿意(yì)容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于目前金融以及经济风(fēng)险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三(sān)是美(měi)联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策(cè)预(yù)期，比(bǐ)如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联(lián)储(chǔ)依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期(qī)风险资产将继(jì)续回(huí)调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息(xī)结果不(bù)会引起市场(chǎng)较大波(bō)动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏(piān)鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了(le)6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相关风险资(zī)产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业风(fēng)险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为(wèi)宏(hóng)观(guān)的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美(měi)元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强化(huà)黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续(xù)货(huò)币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和(hé)，但(dàn)无论(lùn)是(shì)新增非农就业人(rén)数还是(shì)失业率指标，还远未触及经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退以及(jí)美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈(yù)值区(qū)间，这极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复(fù)，进而(ér)引发美联(lián)储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需在更(gèng)多(duō)数(shù)据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事件落(luò)地后，再相机作(zuò)出(chū)政策调整，而在此之前(qián)预(yù)计仍会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步(bù)”的(de)决策(cè)思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两(liǎng)条主(zhǔ)线(xiàn)：一是(shì)美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实(shí)际利率的(de)变化，但是最近这种联系(xì)正在脱(tuō)钩(gōu)，央(yāng)行购金以及(jí)美(měi)元结(jié)算体系(xì)的变化使得贵金(jīn)属获得(dé)了越来(lái)越多(duō)的金(jīn)融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从资产配置的(de)角度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵(guì)金属作为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经济下行以及(jí)欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带来的避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的(de)回落(luò)压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下(xià)，市(shì)场对降息预期的修(xiū)正或将带来金(jīn)银(yín)价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕(tì)海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨幅(fú)波(bō)动(dòng)。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会(huì)议(yì)结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务上(shàng)限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风(fēng)险。假期(qī)后(hòu)可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢(féng)海外美(měi)联储会(huì)议这(zhè)一关键时(shí)间节(jié)点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事(shì)件带(dài)来冲(chōng)击(jī)。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根(gēn)据美联储议息会(huì)议给出(chū)的指引，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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