来源：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加(jiā)息(xī)25BP，并按(àn)计划缩表。坚(jiān)持加息的(de)关键仍是通胀压力太(tài)大。

　　本次(cì)美(měi)联储声(shēng)明较3月有何(hé)变化？第一，重申经济(jì)依然稳健，表述修(xiū)改为(wèi)“一(yī)季度经(jīng)济(jì)温(wēn)和(hé)增(zēng)长，就业强劲(jìn)，失业率在低位(wèi)”。第二，重申美国银行稳健，明确(què)银行风险导致家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷的收紧(jǐn)。第(dì)三，重申通胀压力(lì)，“通货(huò)膨(péng)胀(zhàng)仍(réng)然很(hěn)高(gāo)，委员会仍然高度关注(zhù)通货膨胀风险”。第四(sì)狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现，修改货币政(zhèng)策表述，重申“委(wěi)员会评估货币政(zhèng)策的滞(zhì)后影(yǐng)响”，删除(chú)“委员会预计一些(xiē)额外的政策(cè)紧缩可能是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经济，认为经济可(kě)能(néng)面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体现(xiàn)；预计美国经济温和增(zēng)长，有可能避免衰退，或者是(shì)温和衰退。关于加息(xī)，本次加(jiā)息依然是共识；认(rèn)为(wèi)原则上不需要(yào)利率(lǜ)提高(gāo)那么高，正在评估是否(fǒu)达到限制性(xìng)水平(píng)，认为或已经(jīng)达到（或(huò)已经接近达(dá)到）。关于(yú)降息(xī)，强调劳动力(lì)市场在走弱，但依(yī)然强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所缓和，但依然(rán)高企，远高于(yú)目标，降低通胀仍需较长时间，当(dāng)前(qián)降(jiàng)息并不合适。关于银行和(hé)债务上限，强调地区(qū)性银行发(fā)挥非常重要的(de)作用，不希望大型银(yín)行进行大规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系统健康且具有弹(dàn)性。强调应(yīng)及时(shí)提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期(qī)加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美(měi)联储5月(yuè)FOMC会(huì)议决(jué)定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率(lǜ)区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上(shàng)调准(zhǔn)备金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回(huí)购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回(huí)购利(lì)率至5.25％。

　　按(àn)计(jì)划缩表，美联储将继(jì)续减持美国国债、机构债务(wù)和机构抵押贷款支持证券(quàn)，上限为(wèi)950亿美元（600亿美元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美(měi)联储坚(jiān)持加息的关键仍在于通胀压力较(jiào)大(dà)。例如(rú)，3月美(měi)国(guó)核心通胀季调环比仍(réng)在(zài)0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个月处(chù)于高位(wèi)；核心通胀年化同比(bǐ)也仍(réng)在4.9％，边际上并没有(yǒu)明(míng)显降温。本轮(lún)加(jiā)息狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现是80年代以来最快的(de)一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申(shēn)经济依然稳健(jiàn)。不(bù)过(guò)表述修改(gǎi)为“1季度经济活动以适度的速度增长，最(zuì)近几(jǐ)个月就(jiù)业增(zēng)长强劲，失业率保(bǎo)持在低(dī)位(wèi)”。

　　关(guān)于(yú)通胀(zhàng)方面，重(zhòng)申通胀压力。“通货膨胀仍(réng)然很高”、“委员(yuán)会仍然高度(dù)关(guān)注通货膨胀风(fēng)险”、“致(zhì)力于恢复2％的(de)通(tōng)胀目标”。

　　关于(yú)加(jiā)息方面(miàn)，或(huò)将停止加息。重(zhòng)申委员会将评估货币政策的滞(zhì)后影(yǐng)响(xiǎng)，“在(zài)确定额外(wài)的(de)政(zhèng)策(cè)紧(jǐn)缩(suō)在多大程度上适(shì)合于随着(zhe)时(shí)间的推移(yí)将通货膨(péng)胀率恢(huī)复(fù)到2％时，委(wěi)员会将考虑货(huò)币政策的累积紧缩(suō)，货币政策影响经(jīng)济(jì)活(huó)动和通货膨(péng)胀的滞后(hòu)，以(yǐ)及(jí)经济和金融(róng)发展”。重点是删除了“委员会预计，一些(xiē)额外的政策紧缩可(kě)能是(shì)适当的，以实现一种货(huò)币政策立场(chǎng)”，表明(míng)美(měi)联储加(jiā)息或将结束。

　　关于银行风险，重(zhòng)申美国银行稳(wěn)健。“美(měi)国(guó)银行体(tǐ)系稳健(jiàn)且(qiě)富有弹性(xìng)”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷的收紧(jǐn)（上一次表(biǎo)述为“可(kě)能”），重申这对经(jīng)济(jì)、就业和通胀的影响存在不确定性，“家庭和(hé)企业信贷条件收紧(jǐn)可能(néng)会拖累经济活动(dòng)、就(jiù)业和通胀，这(zhè)些影响(xiǎng)的程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着陆(lù)”。美联储主(zhǔ)席鲍威尔认为(wèi)，经济可能面临来自(zì)紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体(tǐ)现(xiàn)（尤其是住房和投资领域）。不过明确指出，如果美(měi)国出现经(jīng)济衰退，希望是温和(hé)的(de)；强调，美国可能会出现轻(qīng)微的经(jīng)济衰退。

　　关于加息(xī)，或已(yǐ)经达到限(xiàn)制性水(shuǐ)平。美联储(chǔ)在3月(yuè)议息会议时，就已经在讨论停止加(jiā)息(xī)的问(wèn)题；不过(guò)，鲍威尔(ěr)指出本次(cì)加息依然是共(gòng)识，所(suǒ)有(yǒu)狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现人全票通(tōng)过，一些(xiē)政策制(zhì)定者谈到(dào)停止(zhǐ)加息，但不是本(běn)次会议。

　　对于(yú)未(wèi)来(lái)利率终点的问(wèn)题，鲍威尔(ěr)认(rèn)为原则上不需要利(lì)率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在评估(gū)是(shì)否达到(dào)限制性水(shuǐ)平，认为(wèi)或(huò)已经达到了限制性水平（或已经接近达到），也(yě)就意(yì)味着也(yě)许可以暂(zàn)停加息了(le)。后续(xù)政策(cè)变(biàn)化的关键仍是审视数据(jù)，尤其(qí)是通(tōng)胀。

　　关(guān)于降息，当前并不(bù)合适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动力市场在(zài)走弱，但依然(rán)强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍(réng)高，高(gāo)于2％的通胀水平(píng)。整体(tǐ)通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远高于目标水平，降低通胀仍需较(jiào)长时间，当(dāng)前降息并不合适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔强调地区性银(yín)行(xíng)发(fā)挥非常(cháng)重(zhòng)要的作用，不希(xī)望大型银行进行(xíng)大规模收购，银行业(yè)总体上(shàng)有所改善(shàn)，美国银行系统健康且具有弹性。银行危机的影响程度目前尚不确(què)定(dìng)。

　　关于债(zhài)务上限风(fēng)险，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高(gāo)债(zhài)务(wù)上限，如果没(méi)有达(dá)成债(zhài)务协议，经济后果“高度不(bù)确定”。此前，美(měi)国财政部(bù)长(zhǎng)耶伦也(yě)强调(diào)，如果国会不尽早采取行动提高(gāo)债务上限(xiàn)，美国可能(néng)最早于6月1日出(chū)现债(zhài)务违约(yuē)。

　　由于美联邦政府(fǔ)触(chù)及31.4万亿美元(yuán)的法定举(jǔ)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)，美国财政(zhèng)部于今年1月宣布采(cǎi)取(qǔ)特(tè)别措施，避免联邦政府发(fā)生债务违约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日发布的(de)最(zuì)新报告(gào)显示(shì)，美(měi)国在6月(yuè)初(chū)耗尽资金的风险较之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银行风险演变成(chéng)系统性风险的概率或有(yǒu)限，但中小银行破产或(huò)依然会出现。目前市场依然预(yù)期(qī)美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我(wǒ)们(men)认为，美国经济虽在下滑(huá)，但依然有(yǒu)韧性；美国(guó)通胀压力仍大(dà)，年内(nèi)降息(xī)概率或(huò)较(jiào)低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现